2026年5月22日晚间，金融圈被一条消息炸醒。

中国证监会联合工信部、公安部、央行等八部门，正式对富途控股、老虎证券、长桥证券三家头部跨境券商开出拟处罚决定书。富途拟被罚没约18.5亿元，老虎拟被罚没约4.1亿元，合计超过22亿元人民币。

同日，八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，明确设定两年集中整治期。这是自2021年监管首次警示以来，历时五年监管博弈的终局。

这件事的影响，远远超出三家机构本身。

一张罚单背后的五个监管信号

先说结论：这次不是突击检查，是系统性的制度收口。

八部门联合发文，本身就极不寻常。过去同类监管动作，通常由证监会单独或联合两三个部门发声。这一次，工信部负责下架App，公安部负责立案侦查，央行负责反洗钱协查，外汇局负责资金出境管控——这意味着，整治跨境非法展业的链条，已经从上层的政策宣示，下沉到了每一个可执行的技术环节。

（1）"无证展业"的定性被最终确认。

三家机构的核心违法事实高度一致：在未取得中国证监会核准的境内证券业务牌照的情况下，通过境外主体向境内投资者提供港股、美股开户、交易、资金划转等全套服务。这个模式的本质，是借用境外持牌主体的合规身份，规避境内金融监管。

2021年监管首次发声警示，2022年明令禁止非法跨境展业。但三家机构通过境内关联主体引流、伪造存量客户证明、为新客户开通隐蔽通道等方式，持续扩大内地用户规模。据公告披露，富途内地存量客户占比已降至13%，老虎为10%——这两个数字本身，就是持续整改的结果。

（2）两年清退时间表，是这次最硬的指标。

整治方案明确：集中整治期内，境外机构仅允许存量投资者进行单向卖出交易并转出资金，禁止买入交易和转入资金。整治期满后，境外机构须全面关停境内网站、交易软件及配套服务器。

这个表述的严厉程度，超过了绝大多数市场参与者的预期。此前的监管表述，通常留有"整改合规后可申请牌照"的弹性空间。这一次，方案直接用了"全面关停"四个字。

（3）22亿罚没金额，对应的是"没一罚三"的处罚幅度。

富途18.5亿元、老虎4.1亿元，均以"没收违法所得+罚款"的组合方式作出。这个幅度的法律依据，是《证券法》和《期货和衍生品法》关于非法经营证券业务的相关规定。三家机构的违法所得被全部没收，再叠加倍数罚款。

创始人也被追责。富途创始人李华被罚款125万元，老虎CEO巫天华被警告并罚款125万元。这个动作，在过往同类案例中并不常见。

（4）"八部门"的分工，指向一个结论：整治工具已经全部就位。

工信部负责处置违法违规互联网应用，公安部负责查处涉嫌经济犯罪，市场监管总局负责治理违法广告，网信办负责处置网络涉非信息，外汇局负责打击非法跨境资金流出。这套组合，覆盖了从营销引流、开户交易、资金跨境到信息传播的完整链条。

（5）合法替代渠道被同步明确。

方案在取缔非法渠道的同时，明确引导境内投资者通过港股通、合格境内机构投资者（QDII）、跨境理财通等合法渠道开展境外投资。这个信息很重要——监管的意图不是关闭境外投资通道，而是关闭"绕开监管"的通道。

为什么说这是"终局"？

把时间线拉回去，整件事的演变路径其实非常清晰。

2021年之前，跨境券商的生长逻辑是：在境外持牌，然后以"科技金融"或"信息服务平台"的名义在境内运营。这个模式的灰色地带在于——你很难界定，一个开在境外的交易账户，究竟算不算"在境内开展证券业务"。

2021年12月，中国证监会首次在官方答记者问中明确表态：境外券商在境内开展证券业务，必须取得境内证券业务牌照。这个表态，把灰色地带的规则边界划了出来。

2022年之后，三家机构都做了整改动作。富途下架了境内App，老虎收缩了境内营销，长桥调整了开户流程。但整改的程度，和监管的期待之间，始终存在差距。核心争议点在于：什么叫"存量客户"？新客户通过什么方式开户，算不算"新招揽"？

这次的处罚事先告知书，实际上是对这个争议的最终裁决——只要你没有境内的证券业务牌照，你在境内的一切招揽、开户、交易服务，都是非法的。没有灰度，没有过渡性认可。

从法律技术的角度看，这次整治方案最值得注意的一个细节是：它把"境外机构通过境内关联主体提供便利"也列入了禁止范围。这意味着，过去那种"境外持牌主体+境内技术服务公司"的架构，也被纳入了整治视野。

对普通投资者意味着什么？

这是大多数人最关心的问题。

资产会不会被冻结？ 不会。监管在方案中明确，投资者的财产安全不受整治影响。境外机构需要做好与受影响投资者的沟通联系和账户处置安排。

现在持有的港股/美股怎么办？ 两年过渡期内，可以单向卖出并转出资金，但不能买入或转入新的资金。这意味着，如果你持有浮亏的仓位，你有两个选择：割肉卖出，或者持有至过渡期结束。过渡期结束后，境内访问路径将被切断。

已经转入的资金能拿回来吗？ 可以。过渡期内允许转出资金。但需要注意，转出涉及换汇和跨境资金流动，需要遵守个人外汇管理的相关规定。

以后还能炒港股/美股吗？ 能，但通过合法渠道。港股通覆盖主要港股标的，QDII基金可以间接参与境外市场，跨境理财通在粤港澳大湾区范围内提供境外金融产品购买通道。这些渠道的共同特点是：在境内有合法持牌机构作为中介，受中国证监会监管。

更大的背景：金融业监管收紧的全球趋势

把这件事放在更大的背景里看，会更好理解。

过去几年，全球主要金融司法管辖区都在做同一件事：把跨境金融服务的监管边界收紧。美国SEC对离岸交易平台的监管行动，欧盟MiFID II框架下的跨境服务限制，新加坡金管局对境外平台向本地居民提供服务的执法——基本逻辑是一样的：金融服务的提供者在哪里向客户提供服务，就要接受哪里的监管。

中国监管的选择，是在这个全球趋势之下，用八部门联合整治的方式，把过去五年的监管博弈做一个了结。

这个了结的成本，是三家机构超22亿元的罚没金额，以及两家上市公司单日合计超过四分之一的市值蒸发。5月22日，富途控股盘前跌近40%，收盘下跌27.53%；老虎证券收盘下跌25.34%。

但更严重的影响可能是：这个模式本身，已经不可逆转地结束了。

几个值得持续观察的问题

这篇文章写到这里，事情本身已经讲清楚了。但有几个问题，值得持续观察。

第一，两年过渡期的具体执行细则。 方案已经印发，但操作层面的细则尚未完全落地。境外机构如何验证"存量客户"身份？转出资金的换汇额度如何与现有个人外汇管理规则衔接？这些问题需要在过渡期开始前明确。

第二，"合法渠道"的扩容节奏。 港股通、QDII、跨境理财通的覆盖范围和投资额度，是否能承接被清退的跨境券商客户需求？如果合法渠道的便利程度明显低于此前的灰色渠道，是否会产生新的监管套利空间？

第三，其他同类机构的后续处置。 方案明确指向"境外机构非法跨境经营活动"的系统性整治。富途、老虎、长桥是第一批被公布处罚的，但是不是最后一批，目前尚不明确。

5月22日之后，富途和老虎都发布了官方回应。措辞高度一致：接受监管处罚，积极配合整改，客户资金与公司运营资金严格隔离，存量客户资产安全。

这些话都是真的。但另一句话，他们没有说，但市场已经替他们说出来了——

这个模式的时代，已经结束了。

参考来源

1. 中国证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行等八部门《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（证监发〔2026〕28号，2026年5月9日印发）

2. 富途控股关于收到中国证监会处罚事先告知书的公告（2026年5月22日）

3. 老虎证券关于收到中国证监会处罚事先告知书的公告（2026年5月22日）

4. 证监会发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》答记者问（2026年5月22日）

5. 新浪财经《证监会严查老虎、富途、长桥！富途控股拟被罚18.5亿，老虎证券罚没超4亿》（2026年5月24日）

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律师简介:

黄朝阳律师，资深跨境投融资和贸易法律及合规顾问，毕业于中南财经政法大学经济法系。拥有20余年的中外资银行业工作经历，曾长期供职于交通银行、香港永亨银行和新加坡华侨银行等金融机构。

在银行业长期的从业生涯中，黄朝阳律师一直专注于为跨国公司和有进出口业务背景的企业提供法律和合规顾问服务。他不仅熟悉中国国情，对本土企业的商业模式及合规需求有深入理解；更精通我国香港特别行政区、新加坡等东南亚国家和地区的金融法规，为众多知名跨国企业的跨境投融资业务提供专业支持。

凭借扎实的法律功底和丰富的实践经验，黄朝阳律师对跨境投融资、国际贸易、金融合规、知识产权等领域的法律实务运作有独到见解，尤其擅长解析不同国家和地区法律法规的差异，为企业量身制定合规方案。目前，他执业于广东广和（佛山）律师事务所，为企业提供全方位的法律、合规管理和风险控制解决方案。

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